没有“降息” MLF利率连续9个月保持不变 最终能否下调？机构最新解读来了 独家焦点

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今日央行进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75%，MLF的操作利率并没有出现变化。自去年8月，央行将MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率下降10个基点后，这已经是MLF利率连续第9个月保持不变。

央行是否会降息成为市场核心关注点。消息面上，当前1YAAA级CD利率和10Y国债收益率分别降至了2.43%和2.71%，均已处于2.75%的1YMLF利率之下。此外，据一财此前消息，相关部门通知银行对协定存款和通知存款利率自律上限进行下调。MLF利率未来走势如何？机构最新解读来了：

华创证券认为，目前肯定是有降息预期，并且市场已经交易了部分降息的幅度，10年国债低于2.75%的MLF。但不好评估究竟目前市场已经隐含了多少降息的预期幅度。因为即使不降息或者不加息，此前的市场充分证明10年国债围绕MLF上下波动：经济好的时候，10年国债可以在MLF之上，例如今年一季度，市场对经济乐观，10年国债超过MLF，这个时候市场肯定也没有加息的预期；当经济低迷的时候，即使不降息，10年国债也可以低于MLF。

光大证券表示，MLF利率是央行政策利率，其会对市场利率形成引导，认为市场利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果关系。实证地看，1YCD和10Y国债的收益率是基本围绕MLF利率为中枢波动的，市场利率常有小幅低于政策利率的时候，但“低于”并不必然对应于MLF利率的降息。第二，在当前的情况下，存款市场与货币、债券市场存在一定程度的分割。此时为了推动存款利率市场化、缓解负债成本压力，金融机构下调了部分存款的利率，这并不是MLF降息的充分条件。当前央行无需大量供给MLF资金引导CD利率明显下行。事实上，今日1250亿元的操作量已可以充分满足金融机构的需求了。值得注意的是，5月初以来资金面的宽松是引发10Y国债收益率下行的一个重要原因。但我们需要强调的是，导致月初以来资金利率下行的因素是多方面的，其中也有一定季节性因素。

东方金诚表示，MLF利率最终能否下调，将主要取决于后期经济修复动能。历史数据显示，市场利率下行并非判断政策性降息的可靠风向标。若接下来经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能，但短期内MLF利率下调的概率不大。在3月降准落地、新安排1.2万亿减税降费措施后，二季度宏观政策整体上会处于“观察期”，重点是加大现有措施落实力度，同时密切观察宏观经济修复态势，特别是房地产市场走势。

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