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多券商把脉全球经济,警惕欧美债务危机!

2020-03-17 17:06:33 来源:券商中国
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而就在A股补跌效应发威的当口,国家统计局3月16日公布了今年前两个月的宏观经济数据,工业、消费、投资均创下或接近同期历史最低,反映新冠疫情对经济的影响超过预期。

事实上,当前逆周期政策对冲已全球升温,尽管美联储的100基点紧急降息引发市场忧虑,但经济学家们却普遍认为,国内将进一步迎来政策调节,关键问题在于时间和力度的把握。

在这个欲抄(底)还休的时点,国内究竟是经济低点已过,还是风险仍存?

券商看到了破局的希望

3月16日,在美联储释放降息大招,美股股指期货应声下跌后,A股市场也迎来了全线下跌。截至收盘,上证综指下跌3.4%失守2800点,深市三大股指跌幅亦高达5%以上,两市超百只个股跌停,抛售情绪打压市场。

与此同时,国家统计局公布了1-2月宏观经济数据,规模以上工业增加值同比下降13.5%,社会消费品零售总额同比名义下降20.5%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义下降24.5%,均创下或接近同期历史最低,显示出我国为控制疫情所付出的沉重代价。

平安证券宏观团队预计,3月份经济数据虽然会有好转,但同比增速难以实现正增长。目前全国除湖北外的规上工业企业平均开工率超过95%,中小企业开工率已达到了60%左右,当前的生产活动仍远远低于去年同期。而疫情在海外的蔓延,使全球经济增长预期大幅下降,给我国出口、制造业投资进一步带来下行压力。

“从当前数据看,一季度GDP增速亦会较低。”广发证券首席宏观分析师郭磊分析认为,截至16日,3月日均发电耗煤为50.4万吨,显示工业运行尚未完全恢复。近年来工业GDP增速与工业增加值增速一般是1倍的关系,正常情况下第三产业GDP增速会略高于工业。但当前第三产业GDP增速应亦同样比较低,所以从当前数据看一季度GDP增速会比较低,不排除负增长。

然而,也有人在不甚乐观的宏观数据中,看到了破局的希望。招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示,尽管疫情将对全球经济造成严重影响,部分脆弱的经济体有可能爆发经济危机,但对于我国而言,目前疫情形势全球最好,其他国家刚开始封城或进入紧急状态时,我们正在加快复工复产。

在他看来,前两月实体经济的结构数据也有些许亮点,可能下列领域将率先从疫情的愁云惨淡突围。其中,1-2月集成电路产量、太阳能发电量同比逆势增长10%左右,显示高技术制造业、生态保护相关等领域受政策支持,即使有疫情冲击仍能维持正增长;同时金融业成为服务业中为数不多的正增长行业;施工面积的正增长,则意味着房地产投资对经济的乘数效应仍在;此外,疫情对于互联网行业是发展机遇,预计未来几个月云办公、云教育等网上服务业增长将较为显著。

警惕海外债务危机扩散

事实上,除了国内宏观经济数据预期有限,人们对于市场最大的担心仍旧来自海外。恒大研究院院长任泽平直言,“我们正站在新一轮全球经济金融危机的边缘”,称疫情全球大流行只是导火索,根源是全球经济、金融、社会的脆弱性,并将美联储的降息举措斥作“饮鸩止渴”。

更加冷静一些的观点则指出,海外疫情扩散的负反馈效应,使得国内出口将面临三重压力,即国内外供给短缺以及外需萎缩;同时以科技为代表的新基建,可能会因为全球产业链的疫情冲击而受到负面影响;而疫情叠加原油价格战,国内PPI通缩形势可能将更加严重,将对企业盈利等方面都将造成不利影响。

基于这一背景,中信证券首席经济学家诸建芳认为,此次美联储直接将利率降到0再无可降,可能是一种无奈的回应。他表示,市场当下真正的困境其实在于疫情不确定性冲击下,衍生的对于美联储和政府的极度不信任和政策实施效果的担忧。要想扭转市场过于悲观的预期,就应该给予各项政策效果更多的确定性,这也可能是未来市场预期真正扭转的信号。

“如果只是单纯的股市下跌,未必会产生金融危机。但如果出现了债市的下跌,就要对金融危机高度警惕。”海通证券首席宏观债券分析师姜超提示,过去10年的全球低利率环境,极大地刺激了欧美的政府和企业部门举债。而近期由于新冠疫情的扩散,以及股市和油价的大跌,都可能会使得部分国家的政府和企业出现偿债困难,进而导致了流动性收紧和出现债务危机的风险。

但他同时表示,相比于欧美而言,当前中国债务风险完全可控。首先得益于2017年开始的去杠杆,国内债务率总体稳定;其次政府债务仍低,可以转移杠杆;同时我国以内债为主,中国企业部门的债务风险主要靠银行体系来承担,因而只要中国的银行业流动性保持充裕,爆发企业债务危机的概率就很低。

后续财政政策宽松可期

在谈到接下来的经济走向时,太平洋证券宏观团队认为,疫情冲击下,原本高位增长的房地产投资大幅下行,未来房地产政策有一定空间;制造业在前期货币政策倾斜条件下,还未回暖即被冲击回;基建未来受财政政策利好或有所回升;制造业2019年增速下滑拖累整体,若未来缓慢上行则可带动整体投资上行。未来政策关注财政政策及货币政策,中国经济开工后有望恢复,而海外仍有一定时间影响。目前全球货币政策空间有限,需求方的刺激需要财政政策发力。

事实上,统计局综合统计司司长毛盛勇在介绍2020年1-2月经济运行情况时,有四点尤其值得关注:全年发展目标要看两会政府工作报告怎么设定;下一步一系列更大力度的对冲政策;不把房地产作为短期刺激政策是明确的;适当地提高赤字率是有空间的。

郭磊对此解读,经济数据偏低和MLF利率未动加大了对全年GDP目标的理解分歧;但从就业和统计局解读看,下一步更大力度对冲政策具有确定性。海外疫情仍在左侧,全球货币政策已空间偏窄;但中国还有财政政策待出。经济大概率低点已过。只是当前资产定价反映的更多是一季度货币政策推升估值的过程,故应当关注护城河资产,慎对高估值资产。

同样在3月16日,央行开展1000亿元1年期MLF操作,保持中标利率稳定在 3.15%,超乎市场预期。方正证券首席经济学家颜色对此认为,未来货币政策还会有进一步的宽松,保持流动性合理充裕。

据他判断,未来MLF利率会按央行自身步调进一步的下调,结合中国的疫情恢复情况与宏观经济状况制定相应的货币政策,不盲目跟随美联储。货币政策总体会有进一步的宽松,MLF 每个季度会有 10bps 的下调空间。但存款基准利率短期之内应当不会调整,更主要的还是通过精准滴灌方式更多向中小企业让利。

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