果麦文化成功闯关创业板 签约作家发行收入明显缩水

近日，在经历两轮深交所问询之后，果麦文化传媒股份有限公司成功通过创业板审议。

果麦文化由号称“第一代网络作家”之一的路金波在2012年6月创立，路金波在2000年前后靠写文章出名，曾经与宁财神、邢育森并称为“网络文学三驾马车”。

2000年，路金波曾在网络文学网站“榕树下”担任内容总监。2012年，路金波宣布成立果麦文化传媒有限公司，这一年他正式转型为文化经理人。

出道即光环加身

今年7月3日，民营出版企业果麦文化向深交所递交了创业板上市招股说明书，成为创业板试点注册制以来受理的第一家出版业上市公司。

据公司官网介绍，果麦文化成立于2012年6月6日，在北京、上海、杭州均设有办公地点。上市前果麦文化完成了三轮融资。2012年第一轮融资由经纬中国领投;2018年，完成C轮融资规模近3亿，其背后豪华战团有博纳影业、IDG资本、经纬中国等。

果麦文化的创始人之一路金波曾经是名噪一时的网络作家，另一名创始人为韩寒母亲周巧蓉。2012年，二人共同出资建立了果麦文化的前身——果麦有限。由于背后明星作家云集，与A股其他从事图书出版发行的传媒公司相比，果麦文化一直备受关注。

图片来源：韩寒微博截图

果麦文化第六大股东果麦合伙为其员工和合作作家的持股平台，从其股东名单便足以一窥其背后的星光熠熠。韩寒、易中天、冯唐、张皓宸等畅销书作家均有持股，韩寒持股比例达到4.5%。

根据果麦文化的招股书，其主营业务收入构成有三部分：图书策划与发行、数字内容业务以及IP衍生与运营，其中营收占比最大的业务为图书策划与发行。公司产品分4个方向，分别是经典、文学、童书、社科。

一般来说，图书出版业务按照版权属性可以分为公版图书和版权图书两大类。公版图书没有版权制约，而版权图书则是需要向作者或者版权代理机构购买版权。也正因此，版权图书是各家图书发行公司实现差异化竞争的关键领域。

在申请上市过程中，果麦文化的高毛利率曾引起深交所关注。据时代财经统计，2019年出版业平均毛利率为11.58%，而同年，果麦文化的毛利率高达49%。

高企的毛利率对此前“出版业是夕阳行业”的论调是一个有力的回击。有业内人士表示，出版行业目前只是受到冲击面临转型关口。随着网媒的衰退，高质量独立博客大幅减少，图书在出版业的优势反而得以体现。

不过，今年1-6月，果麦文化的毛利率略有下降，达到46.62%。对此，果麦文化解释称，这是由于受到下游客户书店暂停营业的影响，图书销量大幅下滑所致。

签约作家作品发行收入缩水明显

知名作家阵容给果麦文化带来了稳定的版权输出，果麦文化的高毛利率与其对优质版权的储备不无关系。果麦文化和易中天、严歌苓、杨红樱、韩寒、蔡崇达、冯唐、张皓宸等众多作家、学者建立了长期稳定的合作关系，其版权图书业务收入近三年来均维持在70%以上。

另一方面，名人的光环效应也给其新媒体矩阵带来大量粉丝。招股书显示，果麦文化建立了微博、微信、抖音、知乎、豆瓣、快手、今日头条等新媒体矩阵，“易中天”、“戴建业”、“张皓宸”、“杨红樱妈妈学堂”等知名作者账号坐拥微博粉丝900多万，抖音粉丝1000多万，微信公众号粉丝逾300万。

值得注意的是，虽然果麦文化享受了韩寒等文化名人的光环，但是从近三年策划发行的作品产生的营业收入来看，易中天、张皓宸、韩寒等人的作品创造的发行收入呈逐年减少。

招股书显示，创收最多的易中天的营收占比从2017年的11.3%滑落至2019年的7.8%。据最新数据，2020年前两个季度，果麦文化与易中天合作产生的作品收入占比已经下滑至5.7%。

这一状况在韩寒身上体现的更为明显。2017年，韩寒的作品带来的业绩收入占比为2.41%，而2019年这一数字为1.08%，截至2020年6月，其创造的发行收入占比已经滑落为0.38%。

据招股书披露，合作作家发行收入增加的只有两位作者，分别是蔡崇达以及凯叔。

此外，市场上围绕优质版权资源的竞争日益激烈，果麦文化在版权储备领域的加码一直处于业内领先，由此引发的预付账款高企的问题同样值得关注。

2017-2019年，果麦文化的预付款项净额分别为2613.38万元、9204.28万元、11256.17万元，同比增长252.2%、22.3%;预付款项占公司同期流动资产的比重高达15.3%、28.6%、26.4%。2020年前三季度这一数据已经达到流动资产近三成。

对此，果麦文化称预付账款主要为支付给作者的预付版税。不过，逐年增加的预付账款则为公司埋下风险隐患。一旦未来预付版税的相关图书不能顺利实现销售，将对公司的现金流和经营业绩均产生不利影响。

此外，果麦文化的另一项主营业务IP衍生与运营虽然业务规模占比较小，但同样引人关注。公司成立以来借助拥有的版权资源和内容策划，开展了影视剧改编授权等业务，出品了《万物生长》《乘风破浪》《飞驰人生》等知名电影，其中《万物生长》原著小说作者为旗下签约作家冯唐，《乘风破浪》和《飞驰人生》均由韩寒执导兼编剧。

不过，对于公司是否有意向开发更多作品IP进军影视行业，时代财经就此联系果麦文化，截至发稿尚未取得回复。

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