彩客化学毛利率增长显著 国际业务稳中有升

3月25日晚，全球最大的DSD酸生产商以及全球三大一硝基甲苯生产商之一的彩客化学(1986.HK)发布了2019年年报。年报显示，2019年，彩客化学实现收入约18.18亿元，同比增加约20%;实现毛利约10.41亿元，同比增加98.6%;净利润总计约为5.18亿元，同比大涨132.6%;2019年，彩客化学的母公司普通权益持有人应占每股基本及摊薄盈利约为0.5元，同比涨幅高达138.1%。因此，董事会建议宣派末期股息每股0.092元，加上特别股息每股0.058元，2019年度，彩客化学累积派息额为每股0.15元。

毛利率增长显著国际业务稳中有升

业绩的上升，首先离不开收入的增长。2019年，彩客化学实现收入约为18.18亿元，比2018年增长约3.02亿元，同比增长20%。

受益于毛利率的改善，彩客化学2019年的毛利约10.41亿元，较2018年大涨98.6%。作为衡量产品竞争力核心指标的毛利率，则从2018年的34.6%上涨至2019年的57.3%。究其原因，主要是彩客化学染料中间体产品平均销售价格于2019度大幅提升，也一定程度上反应了基础工业品不可获取的“硬通货”属性。

作为全球最大的DSD酸生产商以及全球三大一硝基甲苯生产商之一，彩客化学的业务遍及全球，且在2019年，国际业务整体稳中有升。

财报显示，2019年，彩客化学实现出口收入约为8.46亿元，较2018年同比增长44%;2019年，彩客化学出口收入占总收入的比重也从2018年的38.7%增长至2019年46.5%，逐步接近半壁江山。

从地区版图看，彩客化学的产品销售至亚洲、欧洲和南北美洲等区域，销售网络完善。于2019年，中国大陆地区的收入占比约为53.5%;印尼约占10.4%;印度约占9.5%;美国、德国和其他地区分别约占8%、7.5%及11.1%。

应收账期缩短现金流进一步巩固

在收入大涨20%的前提下，彩客化学的应收类科目(应收款项及应收票据)的同比增幅明显小于收入，进一步显示了销售收入“真金白银”的高含金量。

具体来看，2019年末，彩客化学的应收科目仅增加约3150万元，同比增幅为12.37%，仅为收入增幅的6成左右;另一方面，彩客化学的贸易应收款项的周转天数由2018年的69天，下降至2019的54天，周转速率明显加快。对此，彩客化学表示主要是因为对应收账款的催收力度加强以及销售额提升所致。

不仅“收得更快”，2019年彩客化学还“付得更慢”。据悉，彩客化学的贸易应付款项的周转天数由2018年的130天增加至2019年的146天，周转天数提高，彩客化学主要基于本公司在市场中良好的商业信用及商务谈判能力，供应商延长了对本公司的付款账期。

一收一付，加上利润的飙涨，2019年彩客化学经营活动所得现金流入净额约为5.65亿元，较去年同比大涨160.68%。

投资现金流方面，由于生产线的资本开支减少，2019年，彩客化学投资活动现金流约为-2.14亿元，较2018年净增加约2.49亿元。

最后的筹资现金流方面，因偿还银行贷款及其他借款增加约3.9亿元，于2019年，彩客化学筹资活动所用现金流约为-3.7亿元。

多方作用下，一个显著的特点是：彩客化学的净负债率从2018年的49.3%大幅下降至为2019年的17.8%，进一步优化了债务结构，夯实了安全边际。

多元化布局新能源未来发力

新型冠状病毒(COVID-19)疫情的全球爆发，可谓是引起全球经济波动的黑天鹅。近期国际原油价格大幅波动，并且市场预期油价将在未来一段时间内维持低位，彩客化学的核心产品的原材料价格预计将受产生一定影响。为此，彩客化学管理层表示，为应对多种不确定因素，以及由此引起全球经济衰退的可能性，集团会根据市场情况审时度势地调整价格策略，积极开拓现有产品市场，加大研发新产品，着力控制成本费用开支。

事实上，近年来，彩客化学已积极布局新领域，并且有望在2020年开花结果。据悉，彩客化学的1.5万吨磷酸铁生产线已经实现小批量生产，实现收入约840万元。可以说，彩客化学的磷酸铁新的生产技术已经获得试验成功，并计划于2020年正式大量投产。

市场方面，磷酸铁锂动力电池由于高安全性、低成本及能量密度的不断提升，或将再次成为电动车市场应用的主流，促进磷酸铁锂电池的加速发展和市场需求的扩大。随着市场电池包装技术的提高，提升了电池体积密度的同时，也使得磷酸铁锂动力电池的需求不断攀升，此外，储能以及基站备电都是增量需求，磷酸铁锂产业的前景在不断向好。

重资产业务之外，彩客化学还结合了自身的行业，拓展了环保咨询业务，该业务重点在大气、污水及土壤处理领域进行环保技术咨询服务，每年为总收入贡献2-3个百分点。

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